Сделки M&A
M&A – СТРАТЕГИЯ – СТОИМОСТЬ – КОНТРОЛЬ

ЗАЧЕМ СОВЕРШАЮТСЯ M&A-СДЕЛКИ

Экономическая логика сделки возникает тогда, когда новый собственник или объединённая компания способны использовать бизнес иначе или эффективнее, чем до сделки.

Одним из основных источников создания стоимости является синергия (synergy) - ситуация, при которой стоимость объединённого бизнеса превышает стоимость двух компаний по отдельности.

Она может возникать за счёт масштаба, сокращения дублирующих функций, объединения технологий, клиентских баз, каналов продаж, производственных возможностей, компетенций или доступа к новым рынкам.

Другим источником может быть повышение эффективности управления. Компания или актив могут иметь больший потенциал, чем способен реализовать действующий собственник или менеджмент. В этом случае изменение контроля становится механизмом изменения стратегии, структуры и качества управления.

Экономическая логика M&A-сделки может быть связана с четырьмя основными направлениями:

– РОСТ
новые рынки • продукты • масштабы

– СИНЕРГИЯ
объединение активов • компетенций • инфраструктуры

– ЭФФЕКТИВНОСТЬ
изменение управления • повышение производительности • оптимизация структуры

– РЕАЛИЗАЦИЯ СТОИМОСТИ
продажа бизнеса • привлечение стратегического партнёра • частичный или полный exit

Создание стоимости

Один из главных вопросов сделки - создаёт ли она дополнительную стоимость и как эта стоимость распределяется между сторонами.

Упрощённо экономическую логику можно представить следующим образом:

Цена ≠ Стоимость

Кому достанется созданная стоимость?

→ продавцу через более высокую цену
→ покупателю через будущую синергию
→ обеим сторонам

Однако наличие синергии ещё не означает, что сделка будет выгодна покупателю.

Часть ожидаемого эффекта обычно передаётся продавцу через цену приобретения. Чем выше премия, которую покупатель платит за компанию, тем большая часть потенциальной стоимости сделки оказывается у продавца.

Поэтому необходимо различать два вопроса:

• создаёт ли сделка дополнительную стоимость;

и

• как эта стоимость распределяется между продавцом и покупателем.

Даже приобретение качественного бизнеса может разрушить стоимость для покупателя, если ожидаемые синергии не реализуются или цена приобретения окажется слишком высокой.

Хорошая компания – ещё не обязательно хорошая сделка.

M&A следует рассматривать шире простой купли-продажи актива.
Сделка изменяет распределение собственности и корпоративного контроля: кто принимает ключевые решения, определяет стратегию, распределяет капитал и несёт экономические последствия этих решений.

Именно поэтому вокруг одной сделки могут существовать разные интересы:

• собственников;
• покупателя;
• менеджмента;
• кредиторов;
• инвесторов и других заинтересованных сторон.

Интересы участников сделки не всегда совпадают. Сделка может создавать стоимость для одной группы и одновременно перераспределять её от другой. Поэтому результат M&A нельзя оценивать исключительно по цене продажи компании или краткосрочному изменению стоимости её акций.

Экономическая логика сделки во многом определяется типом покупателя.